¿Quién paga el “carry trade” que incentiva el Gobierno?

Por: Luciana Flores

Para: La Voz del Interior

Durante octubre, nada puede haber salido mejor desde el punto de vista financiero para el presidente Javier Milei y para su ministro de Economía, Luis Caputo.

Los bonos subieron con fuerza; el riesgo país se desploma; aumenta el ingreso de dólares del sector privado al circuito del sistema financiero argentino; el Banco Central compra dólares; la inflación continua su camino descendente, y el dólar se mantiene estable.

Nada de todo esto es para despreciar ni para menospreciar, si se tiene en cuenta la magnitud de los desequilibrios macroeconómicos que aquejaban al país a fines del año pasado y los riesgos latentes que los desequilibrios fiscales, monetarios y cambiarios significaban para el devenir de la economía. Pero resulta también apresurado cantar victoria.

La estabilidad cambiaria.

Dada la historia argentina, es difícil imaginar un proceso de estabilización económica sin estabilidad cambiaria. Pero resulta difícil no preguntarse cómo se está logrando esta estabilidad y, principalmente, a qué costo.

El Gobierno afirma que la inflación es siempre y en todo lugar un fenómeno monetario. Pero en el corto plazo, si el precio del dólar le juega una mala pasada, el objetivo de bajar la inflación se complica.

Dado que la administración nacional hoy está haciendo un pleno al equilibrio fiscal y a la baja de la inflación, y dado que no tiene reservas netas en el Banco Central, este es un riesgo que no puede tomar.

De hecho, es un riesgo que no toma: fija el tipo de cambio oficial, mantiene el cepo cambiario e interviene de manera directa e indirecta en la brecha, para evitar un salto en los dólares financieros.

Con la ayuda, además, de un blanqueo de capitales que resultó más exitoso de lo que se esperaba y que impulsó la oferta de dólares necesaria para mantener la paz cambiaria. Proceso que necesita del llamado “carry trade”.

El carry trade, también denominado “inversión especulativa” o “bicicleta financiera”, es la posibilidad de obtener altos rendimientos en dólares invirtiendo en instrumentos en pesos, bajo el supuesto de que la cotización del dólar permanecerá estable en dicho período.

En consideración al riesgo de que el sobrante monetario que había en la economía produzca una corrida cambiaria, el Gobierno ofrece el incentivo de una ganancia extraordinaria y meramente especulativa para que esto no suceda. Y este ofrecimiento se realiza con instrumentos financieros y administrando la tasa de interés y la tasa de devaluación.

No existe el almuerzo gratis.

La tasa de interés deja hoy rendimientos extraordinarios en dólares, muy superiores a la ganancia ordinaria del sistema financiero y de la economía real. Sin embargo, esto es producto de esa manipulación que hace el Estado de algunos precios de la economía y no del libre juego de oferta y demanda.

En economía, cuando alguien gana algo sin ofrecer nada a cambio, sin competir, hay alguien que lo paga. En palabras de Milton Friedman y de Milei, “no existe tal cosa como un almuerzo gratis”.

Entonces, ¿quién paga la ganancia extraordinaria del carry trade?

No es intención de esta columna hacer una crítica o un juicio de valor respecto de si este esquema está bien o está mal, sino de decir las cosas como son. Analizar si había otra forma de hacerlo es contrafáctico; por lo tanto, un sinsentido. El tiempo dirá si el camino fue acertado.

De lo que se trata, en realidad, es de terminar con la hipocresía y con los eufemismos llamando a las cosas por su nombre.

Hay quienes están teniendo una ganancia extraordinaria sin ofrecer nada a cambio, y hay otros que la están pagando o la pagarán en el futuro. Y esto es consecuencia de decisiones arbitrarias del Estado al intervenir en el mercado.

Es cierto que toda decisión de un gobierno siempre perjudica a algunos y beneficia a otros. Gobernar es saber cuáles son los límites de cada una de esas decisiones en la administración de una justicia distributiva que impida que en una sociedad haya réprobos y elegidos.

Lic. Mgter. Luciana Flores.

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